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| 中国神华(1088.HK,$31.85,买入) |
| 2008-07-22 11:06:04 消息来源:大福证券 作者：匿名 |
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中国神华]公布今年上半年营运数据后，我们对该股的盈利预测维持不变。目标价仍为36.46元，相当于2008年26倍预计市盈率、1.1倍2年期预计市盈增长率。
6月份商品煤产量较上月下跌4%至1,470万吨，同比则升7%，今年上半年总产量达8,960万吨，同比上升17%，亦完成全年产量目标51%。计及购自第三方的煤炭，今年上半年销售量同比上升18%至1.151亿吨，其中出口销售同比下跌13%至1,060万吨，其占整体销售的比例由去年上半年的13%跌至9%。今年第二季出口销售较第一季反弹30%至600万吨。我们估计全年出口销售为1,800万吨，同比下跌25%，主要是因为下半年度政府收紧对煤炭出口的控制所致。
今年上半年自有铁路煤炭运输周转量同比上升10%至625亿吨公里。港口下水煤量同比上升8%至6,910万吨，占整体销售的比例由去年上半年的66%跌至60%，而集团港口的销售则为6,250万吨，同比上升8%。
受惠新投产机组带来的贡献，今年上半年总发电量同比上升32%至474亿千瓦时。受强劲的发电量带动，我们估计今年煤炭对内销售达3,750万吨，占整体煤炭销售的比例由去年的15%上升至17%。此外，由7月1日起神华旗下电厂上网电价平均每兆瓦时调升16元人民币，或4.5%，升幅稍微低于全国平均的每兆瓦时17元人民币，这是因为集团的电厂主要分布在电价升幅较中国东部和南部为低的北部地区。
上网电价的上调有助改善今年下半年发电业务的盈利能力，预期今年该业务的经营溢利微跌2%，但煤炭业务经营溢利的26%预期增长应可作出弥补。预期今年煤炭及发电业务分别为集团贡献59%及15%经营溢利，而去年的比例为56%及18%。其余利润则来自运输业务。分析员:余晓毓
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