| 近5周以来，由于央票到期以及回购到期导致货币投放量为3740亿元，央行公开市场操作回笼货币量为4735亿元，合计净回笼量为995亿元。总体上看，本月货币回笼力度较弱。受“中国南车]IPO”影响，本月回购市场利率临时上升，8月1日至8月5日，7天回购利率维持在3.76%-3.88%。 2008年债券市场总体来说流动性是充裕的。6月7日央行意外宣布上调存款准备金率1%，导致6月9日7天回购利率飙升至4.9%，但是后来几天7天回购利率迅速回落至3.2%。“中国南车”冻结资金近2万亿，货币市场回购利率也未能大幅冲高，不断下降的新股申购收益率和较为宽裕的资金面使得货币市场回购利率波幅明显减小。通过以上两个事件分析，我们认为9月份甚至是2008年第四季度银行间市场流动性将保持充裕。 目前，银行债务成本（约在2.3%-2.48%）将是目前隔夜回购利率下降的主要阻力，考虑到目前大行充裕的流动性因素，我们预测9月份以后隔夜回购利率将在2.48%以上。而通过隔夜回购利率与7天回购利率的利差套算，7天回购利率预计在2.9%-3.3%。长城证券有限责任公司 |