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| 江苏宁沪(0177.HK,$6.69,买入) |
| 2008-07-24 11:08:24 消息来源:大福证券 作者：匿名 |
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我们对江苏宁沪旗下按建筑-经营-转移模式经营的收费公路进行折算现金流量模型分析，将该股目标价调整为7.80元，相当于18.5倍预计市盈率、4.6%预计息率。建议吸纳。
我们预测公司2008年纯利同比上升15%至18.95亿人民币(每股盈利:0.38元人民币)。“两税合一”在今年初实施后，公司的所得税率下降，这将成为今年盈利增长的主要动力。
江苏宁沪一季度通行费收入同比下跌1%至9.72亿人民币，经营溢利跌8%至5.49亿人民币，但纯利仍升3%至4.09亿人民币。今年初的暴风雪、其后政府实施运送农作物车辆免收通行费至今年年底的政策，以及沪宁高速公路上海段的拓宽工程，自今年开始一直对公司的通行费收入生成负面影响。
沪宁高速公路江苏段一季度日均车流量同比下跌5%至44,367辆次。通行费较轿车为高的货车占一季度整体车流量及路费收入的比例为32%及51%，同比上升2.9至3.6个百分点。日均通行费收入录得较为温和的3%跌幅，达839万人民币，主要是因为车种构成改善所致。第二季日均车流量同比回升1%，令上半年度的跌幅收窄至2%。
中国人民银行多次加息，导致江苏宁沪一季度财务成本同比上升18%至1.35亿人民币，但利息覆盖比率仍处于5倍的稳健水平。公司可以息率较同年期银行贷款为低的企业债券及短期融资券为其贷款进行再融资，藉此减省利息成本。公司截至去年底净负债达71.1亿人民币，负债比率50%，公司在今年1月发行息率5.5%的10亿人民币1年期融资券，为部分负债进行再融资。分析员:曹福达 |
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