|
| 创兴银行(1111.HK,$19.60,持有) |
| 2008-07-14 10:49:39 消息来源:大福证券 作者：匿名 |
|
撇开短期内实现机会不大的并购概念，以2008年13.4倍市盈率及1.4倍市帐率来看，创兴的价值已被全面反映。今年该行核心盈利实现平稳增长应不成问题，但结构投资工具(SIV)相关投资的撇帐，势将再次推低盈利表现。经去年撇帐3.696亿元后，该行的SIV相关投资的帐面值约为1.983亿元。由于结构投资工具的价格进一步下滑，我们预料中期而言创兴将进一步撇帐，尽管有关债券的基础资产仍未出现任何不履约情况。
不过，在去年尾贷款强劲增长、净利息收益率保持平稳及非利息收入稳中有升之下，创兴应可保持强劲的收入增长。该行去年虽大幅扩张中小企贷款组合，但管理层认为资产素质并无恶化迹象。但雇员成本及租金上升却令经营支出面对上升压力。
企业贷款的需求依然殷切，但本地银行的定价能力却大有改善，因为大型跨国银行的资本基础为次按风暴削弱后，纷纷退出银团贷款市场。尽管如此，创兴整体贷款经去年增长18%后，今年已放松扩充企业贷款业务的力度。该行的一级资本及资本充足比率虽高达11.5%及14.2%，但相信仍在努力优化资本的运用，因为在现时的环境底下发行后偿债务的代价实在高昂。因此，该行今年上半年贷款增长主要由相较其他类型贷款耗用较少资本的按揭贷款带动。
创兴沿用一贯的社区银行策略，今年将继续扩充本地网络，增开5间分行，主要设于大型屋苑。管理层相信，分行数目在明年初增至约55间的最理想水平后，规模经济将更有效发挥。该行致力拓展按揭、信用卡及证券买卖等主要零售银行产品，并取得一定成功。相反地，由于竞争优势不多，创兴对于拓展内地市场兴趣不大。分析员:李健雄 |
|
|