1. 信贷规模调控符合预期，存款回流且定期化倾向加剧1.1. 上半年信规模贷调控严厉有效1.2. 存款增速高企，缓解银行流动性压力1.3. 存款定期化倾向加剧2. CPI 下降符合预期，但PPI 的传导效应尚未体现3. 贸易顺差扩大但同比下降，热钱流入出现逆转3.1. 6月份贸易顺差继续扩大，进出口增速同时回落3.2. 美元大幅贬值导致人民币升值加速，但热钱流入出现逆转4. 政策展望：下半年货币政策名义上继续从紧，但实际上有可能适度放缓从紧力度我们预测央行未来上调法定存款准备金率仍有空间，下半年法定存款准备金率最多上调至19%或20％，但上调频度和幅度都会比上半年有所放缓。
关于加息，我们认为目前用加息抗通胀作用有限；但从预测角度，我们认为下半年最多加息一次（有可能为非对称加息）。
5. 银行股：维持长期增持评级目前境内银行的2008年动态PE 为13.2倍，已低于香港和美国；PB 为2.45倍，与香港接近，但远高于美国。考虑到国内GDP 和银行增长均较高，目前境内银行股被低估。
从股息率考察，银行目前的安全边际较高，比工行承诺按照可供分配利润的45-60%分红，按最低分红率45%计算的股息率目前大约为3.7%，再加上未来利润成长蕴含的股价潜在上涨，增持银行股是理性选择。
不过，短期看银行股也存在一定的风险，主要是投资者对未来银行资产质量可能恶化和净利差NIM 收窄的过度担忧、部分投资者向下博傻。
维持对银行股长期增持评级，个股重点推荐3＋1：深发展、招行、浦发和工行。
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