估值。我们预计到08年底建业地产的净资产值将达到4.19港币。参考公司较同业的平均的估值水平，我们给出的估值为1.04港币，相当于公司净资产值75%的折让。首次评级给予同步大市。英文版深度报告现已出版。
人口最多省份中的龙头开发商。公司是河南的龙头地方开发商，有着15年以上的经营历史。河南是我国人口最多的省份，由于人口基数大、以及城市化率不断上升，河南住宅房地产市场终端需求强劲，具有良好的增长前景。07年河南物业的均价较国内平均水平要低42%，体现出在房市下滑的环境下房价下跌的空间相对较小。河南省政府于8月颁布了一系列及时的政策以提振楼市，有望重新树立住房购买者的信心并且同时改善负担能力。
盈利增长强劲，风险控制良好。得益于竣工物业的强劲增长，我们预计公司07-10年盈利复合年增长率有望达到77%。预计2010年竣工物业将提高到188万平方米，销售面积提高到181万平方米。此外，公司的风控能力也比其它处在过热市场中的区域性上市开发商要强。中银国际证券有限责任公司 |