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| 大成食品(3999.HK,$2.40,买入) |
| 2008-06-18 10:22:17 消息来源:大福证券 作者：匿名 |
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我们将大成食品目标价设置为2.85元，相当于2008年12.6倍市盈率、1.1倍市盈增长率。作为国内其中一家占有领导地位的鸡肉加工商，公司提供全面集成的一条龙食物供应链，涵盖从动物营养禽畜饲料到最终端客户餐桌上的加工食品。这令公司得以充分把握鸡肉市场增长所带来的商机，进而扩大规模经济。大成是我们首推的中国食品股之一，公司对产质量量实行严格控制，并拥有稳固的策略性业务网络。
大成去年业绩亮丽。营业额及纯利大幅增长40%及96%，至8.94亿美元及2,600万美元，主要是因为平均售价上升、产能扩大，以及设备使用率上升所致。
为了保持强大的生产能力以及提升中国各地的市场占有率，公司继续扩充战略性分布于中国内地、越南及马来西亚超过30个城市的生产设施。截至去年底，公司的鸡只年屠宰产能达1.46亿头，较2006年增加800万头或5.9%；加工食品及饲料的年产能力也分别扩大至26,000吨及210万吨。去年屠宰及食品加工生产设施的平均使用率上升至95%及75%，这是有赖于地域覆盖扩张及销售增长所赐。不过，受玉米及大豆涨价影响，饲料业务的生产设施使用率下跌3个百分点至68%。
大成计划在2010年底前将鸡只的屠宰产能扩大一倍至3亿多头，并添置5座年产量合共90万吨的饲料生产设施。公司将继续巩固其在中国北部的领导地位，并扩展快速增长的中部、南部及长江三角洲地区市场。为了有效渗透市场以及维持其品牌形象，公司将继续加大市场推广力度，以及精简下游销售渠道，以超市、大型超市、学校及饭堂为销售重心。
大成去年上市集资净额达8,820万美元，其中1,290万美元用于营运资金，以及收购和改善生产设施以扩大产能。今年公司打算动用余下集资额的其中一部分在山东兴建综合生产设施以及扩充现有生产设施。管理层期望以鸡肉、饲料及加工食品的年产能力大幅增长30%、20%及30%为目标。我们相信雄厚的资金及积极进取的扩张策略，将有助大成巩固其在国内鸡肉市场的领导地位及扩大市场占有率。
大成与国际食品连锁店包括麦当劳、Taco Bell、必胜客及肯德基建立深厚的战略联盟，令利润较丰、信贷风险较低的可追溯性肉类的需求保持稳定。快餐店在中国内地的受欢迎程度与日俱增，为业务发展理想的鸡肉供应商如大成食品带来宏大的增长机会。我们对国内的鸡肉需求保持乐观，并估计未来2年大成的盈利增长率达13%。分析员:左国光
大福资料研究有限公司的关连公司在现在或过去12个月内与在此文提及的上市法团有投资银行业务的关系。 |
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