| 需等到资本市场稳定。据《星岛日报》报道，东亚银行共持有约5,420万美元 (4.23亿港币)雷曼兄弟债券。这些债券主要是其投资的债务抵押债券，鉴于雷曼兄弟已申请破产保护，我们假设这些债券将在下半年全部注销。5,420万美元的注销相当于我们调整后税前利润预测的20.2%左右，相当于08年预测净账面价值的1.4%。此外，鉴于最近国内利率的下调(一年期贷款利率下调了27个基点)，我们下调了总体净息差假设(我们将09年以前国内贷款收益率假设下调了25个基点，因为我们认为东亚银行的大部分内地贷款久期较短，很快就会重新定价)。因此，我们将08-10年每股收益预测下调了 5.3%-27.1%。虽然我们认为，鉴于其在内地市场成熟的网络，东亚银行的基本面增长潜力良好，但对资本市场的担忧(公司仍持有34亿港币债务抵押债券和结构性投资工具)以及内地的宏观经济紧缩政策 (减值风险)可能会拖累近期的股价表现。因此，考虑到最新信息后，我们将中期增长率假设由7%下调至了6%，并将目标价格由32.60港币下调至25.50港币。我们维持对该股同步大市评级。中银国际证券有限责任公司 |