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| 太古集团(0019.HK,$79.45,买入) |
| 2008-07-08 10:24:33 消息来源:大福证券 作者：匿名 |
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我们认为有关太古持有40%股权的国泰航空(0293.HK,$14.20,买入)的盈利前景的忧虑，已在太古现时市场价值中获得充分反映。去年盈利刷新纪录的国泰，仅占太古同年基础盈利27%。以我们预测国泰今年纯利下跌36%为基础，今年国泰占太古盈利的比例将降至22%。
我们虽调低国泰估值，但对太古的估值则几乎维持不变。我们将太古目标价 微调至99元，对我们估算的各种业务价值的总和每股116元有15%折让，而该总和价值则以国泰2008年底1.6倍股价对帐面值计算的20.38元每股价值，以及太古的投资物业组合今年升值10%的假设为基础。其持有的国泰权益，占太古各种业务价值总和的估值18%。
倘若撇除去年出售蛇口集装箱码头权益所录得的10.78亿元非经常性收益，太古今年经调整基础盈利估计按年下跌13%。已落成投资物业的租金上调以及海洋服务的殷切需求，应是今年太古业绩表现的主要动力。新落成的港岛东中心将提供额外租金收入。该150万平方的甲级写字楼项目令太古位于本港的已落成投资物业组合的规模扩大11%。港岛东中心已预租出大部分单位。
我们认为本地写字楼物业市道因美国经济不景以及多家环球金融企业实行紧缩政策而被过份看淡。不过，新甲级写字楼截至今年头为止的强劲预租活动，应可令未来空置率维持在偏低水平。据戴德梁行的研究数据，今年首季中环写字楼空置率创下1.2%历史新低，港岛东的空置率为2.0%，为本港各主要商业区的第二低水平。这趋势对太古的写字楼物业组合具有积极意义。
太古拓展内地市场的进度理想。我们估计，内地物业至2010年全面落成及租出后，其占整体租金收入的比例将达20%。分析员:麦德光
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