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| 安德利果汁(8259.HK,$0.66,买入) |
| 2008-08-13 10:54:12 消息来源:大福证券 作者：匿名 |
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安德利第二条果胶生产线投产在即，初期年产约1,000吨，当全面运作后年产能将达2,000吨。公司计划提升果胶总产能由现有的生产线约2,000吨增加至2010年的目标产能约1.5万吨。为了确保原材料供应稳定，公司宣布与汇源果汁(1886.HK,$3.78)签订为期10年的果渣供应协议，将为安德利每年供应约1万吨橙干渣，足够生产约1,000吨果胶。
虽然果胶收入占安德利07年销售额少于3%，但40%毛利率，较浓缩果汁(26%)高出14个百分点。为了更有效发挥规模经济，公司计划大幅增加果胶产量及销售，期望2010年果胶业务占公司一半盈利比重。要达到这一目标，我们预期安德利需要增建三条约4,000吨生产线。或者扩大现有产能至额外1.1万吨，这意味着安德利需要每年采购额外约11万吨原料果渣作为果胶生产之用。
当前，五大果胶生产地，包括意大利、法国、英国、德国和中国，供应全球果胶市场超过九成，而果胶需求每年约35万吨。安德利作为中国唯一果胶生产商，无论在原料果渣供应及生产成本上较其竞争者优势，有利其在果胶市场争取更大份额。
为了迎合国内外对浓缩果汁不断增长的需求，安德利计划在咸阳新增一条生产线以及提升牟平的生产线以扩充产能。工程完成后，公司将拥有13条果汁生产线，年产能力达31万吨，较现时的25万吨增加24%。
毛利率较高的果胶将会是安德利的重要收入来源。我们重申买入建议，目标价为1.03元，相当于2008年预计市盈率10.1倍。分析员:左国光 |
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