|
| 美兰机场(0357.HK,$6.13,买入) |
| 2008-08-04 10:22:33 消息来源:大福证券 作者：匿名 |
|
由于内地机场股的股值普遍出现调整，我们将美兰机场目标价由15.00元调低至12.70元，相当于26倍预计市盈率、3.2倍股价对帐面值比率。投资评级仍为「买入」，以反映公司盈利增长潜质稳健以及可能收购三亚机场的投机性吸引力。
美兰机场去年收入上升3%至3.44亿人民币，纯利上升13%至1.39亿人民币。在公司严格控制成本以及2002年1月至2007年3月营业税返还的带动下，去年税前溢利弹升35%，但所得税优惠期的变更却压低了盈利增长。
税务机关将美兰机场的免税期由2000至2004年推迟至2004至2008年，减半缴纳企业所得税的优惠期由2005至2009年延至2009至2013年。由于需要补缴先前几年的税款，因此去年所得税支出劲升4倍至4,000万人民币。不过，所得税优惠期的变更令公司在2008至2013年可享受0%、10%、11%、12%、12.5%及12.5%的较低税率。
今年上半年海南美兰国际机场的旅客吞吐量、飞机起降架次以及货邮行吞吐量增长23%、17%及23%，至441万人次、33,700架次及74,000吨，增速较去年的9%、5%及14%为快。免缴企业所得税的优惠，亦会为今年盈利增长加添动力。我们预测该股今年盈利上升48%至2.06亿人民币(每股盈利:0.44人民币)。
公司应可受惠于海南省欣欣向荣的旅游业以及航权开放后越趋频繁的航空交通。公司若能成功收购急速增长的三亚机场，所得益处肯定较现时收取管理收多。虽然非上市的三亚机场并无详尽的财务资料可供参考，但从三亚机场的吞吐量直迫美兰国际机场来看，收购该项资产的增益应甚可观。无论如何，美兰机场低廉的股值显示该项潜在收购的增益并无在股价中反映。分析员:曹福达 |
|
|