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| 大众金融控股(0626.HK,$5.07,买入) |
| 2008-07-16 11:08:10 消息来源:大福证券 作者：匿名 |
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大众金融今年上半年业绩令人失望，我们遂调低该股盈利预测及目标价。不过，随着业务规模扩张以及金融与银行业务融合所生成的协同效应，公司长远增长潜质仍可看好。低廉的股值亦为该股带来良好的防守性，其预计市盈率只得单位数字、2008年预计息率高达5.9%。目标价6.60元，相当于1.1倍今年末预计市帐率。
大众金融今年上半年拨备前盈利虽升22%，惟纯利下跌4%至2.50亿元(每股盈利:0.23元)。盈利倒退主要是因为公司为结构投资工具(SIV)相关投资撇帐6,800万元，令期内减值准备增加一倍。类似拨备应不会再出现，因管理层证实次按或SIV相关投资已撇清。倘若抽出今年上半年及去年上半年的所有非经常性项目，今年上半年盈利实际上按年增长4%。
收入增长温和，净利息收入上升12%。不过，大众金融受惠利率下跌的程度并不如我们预期般理想，皆因在信贷差价扩阔之下，发行存款证的代价高昂所致。信贷差价扩阔，亦推迟了公司将金融业务单位注入旗下银行、从而提高协同效益的重整计划。重组计划进行前，银行须先行发行后偿债务增资，但在现时的环境底下，此举代价高昂。
为了扩大业务规模，大众金融继续在牺牲息差之下争取生意量的增长，公司整体贷款全年至今增长15%，客户存款的增长不遑多让，达到16%，反观期内港元存款减少5%、整体存款缩减2%。
撇除分销ING产品的4,700万元诚意金，公司上半年服务费与手续费收入上升17%，主要由财富管理及证券经纪收入劲升57%带动。受雇员成本涨升21%影响，营运支出按年上升18%，导致撇除所有非经常性项目后的上半年成本对收入比率同比上升1.6个百分点至37.2%。上半年减值贷款比率下跌0.2个百分点，至0.6%。分析员:李健雄 |
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