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| 恒生银行(0011.HK,$159.50,持有) |
| 2008-08-08 10:51:44 消息来源:大福证券 作者：匿名 |
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我们分析恒生上半年业绩后，调低该股盈利预测，目标价也下调至162.90元，相当于以经调整盈利预测计算的18倍市盈率、3.6倍市帐率。恒生中期业绩虽较普遍预期为佳，但管理层对下半年前景却持审慎态度。集团非利息收入的增长尤其令人失望，主要是受私人银行及财富管理业务放缓拖累。由于比较基数偏高，加上今年下半年投资市场前景一般，故此我们预测该股今年全年非利息收入按年下跌15%，纯利倒退7%。
恒生上半年纯利虽仅微升2%至90.64亿元，但基本增长动力强劲，倘若撇除去年上半年集团因兴业银行]上市而录得的14.65亿元一次性股权摊薄收益，今年上半年盈利增长实际上达23%。受净利息收入及非利息收入上升23%及2%带动，经营溢利上升17%。资产素质保持平稳，减值贷款比率徘徊于0.3%。营运支出虽上升14%，但成本对收入比率仍下跌0.3个百分点至26.3%。
集团今年上半年整体贷款增长9%，有赖内地附属公司增长15%带动。本地业务贷款增长8%，但客户存款却减少2%，与本地同业相若。受惠财资业务收益上升以及业绩期内利率下降，净利息收益率大升32点子至2.43%。虽然银行竞逐存款的情况加剧，但集团贷款息差却加快扩阔，利息收益率随之上升。
受私人银行业务的贡献减少47%拖累，服务费收入仅增长6%。客户基础虽扩大15%，惟财富管理收入下跌45%，主要是因为市场气氛欠佳令客户交易减少所致。整体非利息收入只录得2%按年增长，皆因寿险业务的净已赚保费虽弹升45%，但由于投资表现欠佳，保险收入下跌8%。期内金融投资工具亦录得10亿元公允值亏损。
受其持股12.8%的兴业银行的盈利贡献带动，内地业务占恒生今年上半年税前溢利逾9%，较去年下半年及上半年的7%及6%为高。恒生本身在今年上半年增设7间支行，令网点数目增至30个。雇员数目增加20%至1,300多人。受惠存款增长293%、客户基础扩大36%，业绩期内兴业银行的贷存比率由500%跌至150%。兴业银行正稳步迈向网点数目至2010年增至50个的目标，且应可在2011年12月限期前达致75%贷存比率上限的要求。分析员:李健雄
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