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| 大唐发电(0991.HK,$4.60,买入) |
| 2008-07-21 10:41:15 消息来源:大福证券 作者：匿名 |
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大唐发电]今年上半年总发电量同比上升11%至623亿千瓦时，增速较一季度的6.5%加快，全赖新发电机组带来的贡献。随着彭水水电在第二季投入生产，水电占公司整体发电量的比例由今年一季度的0.9%上升至上半年的2.7%。大唐的首个风电项目内蒙古卓资风电亦在第二季投入运作。预期在今年投入生产的水电容量共2,637兆瓦，估计全年为公司贡献约5%发电量。水电占公司整体装机容量的比例将由2007年的4%弹升至2008年的12%。
大唐是最近国家发改委宣布调高上网电价后，唯一没有披露加价详情的中资电力股。公司约70%总权益装机容量位处京津唐地区，而该区上网电价的调升幅度分别为每兆瓦时10.3、11.6及16元人民币，因此我们估计大唐上网电价的平均调升幅度约为每兆瓦时15元人民币，或4.4%，为5家本港上市中资电力股的最低加价水平。与此同时，煤价的强劲表现或会刺激公司今年单位燃料成本同比上升20%，超出我们先前预测的17%。
由于电价升幅逊于预期，加上煤价预测上升，故此我们将大唐2008及2009年盈利预测分别调低27%及21%，至23.51亿人民币(每股盈利:20.0分人民币)及33.84亿人民币(每股盈利:28.8分人民币)。虽然电价已于近期上调，但我们预计大唐今年盈利仍会倒退31%。
由于能源价格前景看俏，我们对大唐每股资产净值达1.81元的煤矿及煤化工项目持正面看法。加上以16倍预计市盈率计算的核心发电业务的价值，大唐各种业务价值的总和应为5.40元。分析员:余晓毓 |
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