现在B股的价格普遍比A股折价50%左右，这种同股不同价的状况甚至还存在不断加剧的趋势。而目下对这种情况比较流行的解释就是，拿外币购买的B股在人民币升值的大背景下，手中的B股当然存在相对贬值的风险。这种理由乍一听，给人感觉似乎很有道理，但是对于一个具备一定金融知识的投资者，尤其是经济金融专业出身坚持价值投资的投资者，我们应该能够看出其中的破绽，这种说法违背了国际金融理论中的“一价定理”和关于价值与价格之间关系的理论。
在这里我要说：购买B股不但不存在汇率风险，而且应该获得外币现值溢价。理由很简单:B股虽然是用外币购买的股票，但是B股股票代表的是中国上市公司的以人民币标价的资产。上市公司的股票无论是A股或是B股代表的都是中国上市公司的一部分，上市公司的盈利也同样是人民币，无论采用哪种估值方法如: 股利折现模型或者折现现金流模型，A股和B股的价值都应该相同（因为B股公司的分红仍然是人民币，只不过分到投资者手中之前会被兑换成外币，人民币升值幅度越大，兑换的外币也越多）。
既然价值相同，那么以货币标示的价格当然也应相同，即使考虑到了人民币相对升值外币相对贬值的因素，B股的当前合理价格也应该是更多的外币而不是大幅折价。只有这样才不至于让本来就因为人民币被低估而导致同样被低估的国家资产在二级市场被二次低估。而目前的情况是，外国投资者投资B股和投资中国其它资产（如房地产）一样，都可以获得人民币升值和资产升值的双重红利，而人民币升值空间越大说明现在国外投资者为拿到人民币资产价值所付出的外币标示价格越低。
为了更清楚的说明这个道理我们来作一个假设。假设现在X公司的A/B股票在A股市场的价格是20人民币而在B股市场上的价格是10港元（这种情况现在非常普遍，B股的价格普遍比A股折价50%左右，例如江铃汽车]在9月19日的B股市场收盘价是11.89港元，而在A股市场收盘价是24.47人民币，而当天的港币兑换人民币的汇率是1港元兑换0.96人民币），又假设人民币的真实价值应该是1人民币换0.2美元或者1.5港元，那么随着人民币不断升值，直到某一天它的真实价值通过以上的兑换比例完全体现出来，且资本市场和汇率完全放开的时候，这个投资者当初用10港币1股所购买的100股某股票，在A股市场上仍然标价20人民币，但是根据 “一价定理”在B股市场上这只股票的一股应该可以兑换30港币，这样他的总投资就会从1000港币升值到3000港币。因此我认为，当前的B股不但应该折价，反而应该溢价，如前所述的10港元一股的某股票，应该以30港元1股出售，因为在一段时间之后，随着我国市场的不断开放，这只股票的价值必然通过合理的汇率以30港元1股的价格标价（在不考虑利率等机会成本且股票价值不变的情况下）。
当前大量热钱涌入国内，不少国外投资者拿外币兑换人民币购买中国地产，这种情况可以理解——他们希望获得资产升值和人民币升值的双重红利。令我百思不得其解的是：为什么国内众多投资者拿着自己的人民币去换取人民币标价的地产？这些投资者想当然的认为国内地产受益于人民币升值也将升值，却忘了自己手里拿的就是不断升值的人民币，而每一单位这种货币所代表的就是目前受到严重低估的中华人民共和国的财富的一部分！难道说手中的人民币换成地产股之后，地产股可以放大人民币的升值幅度？如果说的确存在这种可能，那也是短期炒作的结果。
作为一个价值投资者我们应该明白一国的货币仅仅是一国财富的价格标示单位。我们投资者购买B股拿到的是其资产的价值，因此就应该排除汇率因素，我们的B股投资者不但不应该每天惴惴不安地担心人民币升值过快，相反的倒是应该希望人民币尽快向其真正价值回归。人民币不断升值，直到它在外汇市场上体现了其所含的真实价值时（假设1人民币换0.2美元，1人民币换1.5港元），对人民币的汇率管制也会失去其意义（因为此时人民币的价值已经得到充分体现，失去了升值的动力），到时我国相关部门宣布外汇市场完全放开才不会对国内经济造成突然性的冲击，外汇才会自由流动。在外汇自由流动、所有投资者被一视同仁、既无市场分割也无交易摩擦的时候，“一价定理”必将发挥其作用。B股的价值也将与A股价值视同一致，同一种价值也将通过不同的货币平等的体现出来。当然我所说的炒B股没有汇率风险是针对长期而言，长期中价格必将回归价值，而在这一天到来之前，作为价值投资的坚定奉行者，我们所应该做的就是静静地等待……
最后作为文章的结尾，我根据本文的推理作出一个预测：在A股市场保持现有估值水平，国内外汇管制和国内机构投资者投资B股管制逐渐放松的情况下，B股必将经历一场波澜壮阔的上涨，直到与A股估值水平持平且B股将价格反映汇率因素。 |