| 出现最坏的情况。电器板块的基本面恶化速度和程度将大大超出我们之前的预期。在目前经济放缓的情况下，我们预计房价不稳将使来自购房者的新增需求减少。同时，由于消费者推迟购买耐用品或选择更加经济的型号，重置需求也有所下降。我们认为，国美将把店面扩张计划由每年100家缩减至50家，从而保留更多的现金，以应对2010年可能需要赎回的46亿人民币可转债。我们将国美09、10年的每股收益预测分别下调11%和19%。我们将09年目标市盈率定为5.6倍，较运动服装零售商宝胜国际(3813.HK/ 港币0.77, 优于大市)有30%的折让，这是由于其公司治理问题。因此，我们将目标价由4.50港币下调至1.26港币。我们将国美电器的评级由优于大市下调为落后大市。由于上升空间有限，我们建议投资者在反弹时卖出。中银国际证券有限责任公司 |