|
| 东方航空(0670.HK,$2.48,买入) |
| 2008-07-22 11:05:41 消息来源:大福证券 作者：匿名 |
|
东航股价出现大幅调整，集团与新加坡航空/淡马锡结盟的建议在今年初遭小股东投票否决后，重组计划或快将卷土重来。中国国航](0753.HK,$4.41,买入)及南方航空](1055.HK,$3.26,买入)的股价对帐面值比率(P/B)亦由超过4倍跌至1-1.5倍，新加坡航空/淡马锡以及国航母公司提出入股东航的每股价格3.80元及5元所引伸的2倍及2.1倍备考P/B显得吸引。
作为中国重要航空枢纽上海的龙头航空公司，东航的盈利能力大有改善空间。东航占去年虹桥及浦东机场业务份额37%及29%。
东航云南分公司3月31日至4月1日发生航班「无故返航」事件，遭到中国民航总局惩罚。民航总局决定自5月4日起，停止东航昆明至版纳、昆明至大理航线经营权，并由4月26日起削减昆明往来6个航点的航线班次。这种惩罚性安排对东航盈利影响应不大，受影响航线去年收入为6.60亿人民币，仅占东航同年总营业额1.5%。不过，事件突显东航管理层的不足之处，以及引入优质策略股东以提升专业管理知识的重要性。
截至去年底东航净负债达447亿人民币，负债比率高达15倍，引入新资金的需要不言而喻。
东航按中国会计准则编制的今年一季度业绩扭转去年同期亏损4.91亿人民币的困状，转赚2.11亿人民币，有赖汇兑收益的增长。以两段时期汇价的上落来看，我们估计今年一季度集团汇兑收益增加2倍有多至约10亿人民币。
面对油价节节上升的挑战，我们将东航目标价由5.00元调低至3.50元，相当于9.9倍预计EV/EBITDA。新加坡航空/淡马锡以及国航母公司的入股注资计划若能实现的话，该目标价所引伸的备考P/B将为1.9倍及1.5倍。分析员:曹福达 |
|
|