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| 东方海外(0316.HK,$35.95,买入) |
| 2008-07-17 10:30:05 消息来源:大福证券 作者：匿名 |
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我们将东方海外目标价重订为55元，其中核心集装箱运输业务的价值以1.1倍价格对帐面值比率(P/B)或7.1倍预计市盈率计算，以规模减缩的码头业务及物业资产为主的其他资产的价值则按1倍P/B计算。
东方海外一季度运输收入同比上升28%至13.9亿美元，运输量升12%至116万标准箱，平均运费同比上升14.6%至每标准箱1,197美元，按季计则升1.5%。受运力扩大15%影响，整体运载率同比下跌2.6%至15%。
亚洲/欧洲航线、亚洲区内/澳亚航线、太平洋]航线，以及大西洋]航线的收入分别增长40%、34%、20%及19%，收入比例为25:27:36:12。运费同比大升40%的亚洲/欧洲航线运输量与去年同期持平，其他三条航线的运费仅温和上升6-16%，运输量却增12-16%，公司若能优化运力配置，收入应可更上层楼。
根据公司的扩充船队计划，23艘总运力142,000标准箱的船舶将在2008至2011年逐步交付，约相当于公司截至去年底总运力40%。公司出售北美4个码头后，净负债与负债比率由2006年底的12.4亿美元及45%，跌至去年底的3.21亿美元及8%。公司的资本承担总额约为20亿美元，每年承担平均5亿美元资本开支应不成问题。
虽然公司经常性盈利将继续受集装箱运输业务支配，但中国内地的房地产开发业务将由2010年起再度提供盈利贡献。公司的发展项目包含住宅及商业项目，主要位于上海及江苏，总楼面面积合共148万平方米。房地产开发业务最新近的整体帐面值为6.31亿美元(每股7.86元)。位于纽约的投资物业亦为公司提供稳定的租金收入，截至去年底该物业的帐面值为2亿美元(每股2.49元)。
由于燃油成本节节上升，加上集装箱运输市场有可能出现调整，故此我们预测东方海外2008年经常性盈利下跌10%至5.02亿美元(每股盈利:0.80美元)，出售部分码头资产的19.9亿美元特殊收益并不包含在2007年的比较基数。分析员:曹福达 |
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