供水业务保障了利润率和现金流的稳定。公司拥有88%权益的东深供水项目总原水供水能力现时为每年24亿立方米。公司的供水量为香港每年总耗水量的75%左右，在30年的特许权协议下，占水务业务收入的75%。所有付款都采取现金的方式。2006-08年期间，来自香港的营业收入固定在24.9亿港币，以及广东政府至少3,500万港币的补贴。其余25%向深圳和东莞供给，上半年供水量同比增加了8%至6.7亿立方米，水费提高了11%至0.67港币/立方米。该公司是一家原水供应商，对于水质不承担任何责任，因此公司向政府缴纳的资源税仅占收入的4%，经营利润率高达54%。
香港水价有上调空间。2009-2011/12年向香港供应的水价已经按照一般成本加成方式进行了重置。考虑的因素包括CPI通胀水平、过去3年人民币/港币的汇率以及经营成本的适度上升。管理层相信每年从香港获得的水费收入有望得到增加。
百货商店和购物中心。公司持股76%的天河城百货（包括出租率99%的占地98,000平方米的购物中心和其它两栋位于广州黄金地段的高楼商场）保持了良好的增长态势。已落成的可出租面积为9万平方米的东塔写字楼已经实现了80%的出租率和150人民币/平方米的月租金水平。西塔包括450个房间的喜来登酒店，将于2009年落成。此外公司持股85%的百货公司也实现了38%的营收增长率。
发电业务经历苦痛。公司拥有装机容量为200兆瓦的韶关电厂46%实际权益、装机容量110兆瓦的中山火力发电厂60%的权益、粤江发电厂（一家规模较小的水电厂）11.5%的权益和梅县发电厂12.3%的权益。上半年煤价大涨了80%以上，而电价并未上调，从而造成公司发电业务录得巨额亏损。管理层预计该业务有望在09年实现盈亏平衡。韶山和中山的发电厂将在近期被两个装机容量为600兆瓦和300兆瓦的项目所取代。
其它业务。公司同时持有一家拥有1条道路和2座桥梁的合资公司51%的权益，但是部分路段的分流造成了以人民币计价的收入出现了下滑。公司还为50家酒店提供管理服务，其中47家位于中国内地，增长率保持稳定。
粤海投资的供水业务提供了稳定的现金盈利，从而使公司在08年上半年实现了高于同行业的12.4%的年化净资产收益率。公司目前的净负债率为58%，并且在未来发电和供水项目资本性支出较小的情况下正在不断清偿债务。即便公司没有很高的增长前景，也具有一定的防御性。中银国际证券有限责任公司 |