6 月份高盛分析师指数 (GSAI) 小幅上涨，从5 月份的49.2 升至50.3。连续两个月低于50 点大关之后，GSAI 目前处于略高于50 点水平，说明6 月份增长与趋势增长率相符。由于本月至今公布的美联储地区制造业调查月环比数据全数下跌，我们担心本月GSAI 的改善恐怕也是昙花一现。此外，需要指出的是，GSAI 不仅体现非制造业状况，也体现制造业的状况。也就是说，财政刺激政策催生的短暂好转势头在GSAI 中体现得更多，超过在地区性制造业调查中的体现。
本月整体指数上升的主要推动因素在于销售/发货成分指数（从5 月份的47.9 猛增至59.4）。我们认为这可能是财政刺激政策带来的消费支出短暂好转所致。与此相反，订单成分指数和就业成分指数仍在低位徘徊。订单成分指数从5月份的36.5 降至33.4 的3 年低点。就业成分指数小幅上升，从5 月份的32.3 升至33.9，但这并不代表就业人数增加，而是表示企业裁员速度可能比上月有所缓和。今年1 月份以来，就业成分指数一直处于40 点关口之下，持续时间之长是2003 年失业型复苏以来从未有过的。
尽管就业和订单形势低迷，但如果库存成分指数没有大幅下跌的话，本月的整体指数还能进一步上升。6 月份库存成分指数从5 月份的54.6 降至42.6。一般情况下，我们认为库存成分指数下降是乐观迹象，因为这表明需求势头强劲。但考虑到订单成分指数和就业成分指数迟滞不前的表现，我们认为，出于需求再度滑落的预期，企业也许正在利用退税带来的需求短暂增长机会清理库存。
另一项活动相关成分指数的表现传递出更混乱的信息。出口成分指数继续保持在68.8 点，说明出口形势依然强劲，这应当能给总体经济增长带来支撑。但与此相反，资本支出成分指数从5 月份的45.4 点大幅下滑至34.5 点，为2003年5 月份以来的最低点。
价格相关成分指数表明通胀压力依旧。原材料价格成分指数维持在5 月份刷新纪录的95.8 点。产出价格成分指数从5月份的历史高点91.7 点温和下降，但6 月份的84.6 点仍表明产出价格大幅上涨。不过，虽然这两项指数都于5 月份创下了GSAI 发布以来的最高纪录，但也要注意GSAI 指数是在1996 年编制推出的，而且数据也没有回溯到上世纪七十年代和八十年代初，那时的通胀水平远远高于目前。此外，工资成分指数目前处于50.0 点，是2003 年4 月份以来的最低水平。和我们以前的看法一样，由于经济疲软，而且工资上涨速度相对较慢，所以我们预计通胀形势将于2009 年趋于温和。 |