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| 大成食品(3999.HK,$2.43,持有) |
| 2008-07-25 10:51:47 消息来源:大福证券 作者：匿名 |
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大成食品计划通过收购中型同业，将鸡只的屠宰产能在2009年底前增加一倍至3亿头。公司锐意每年收购2条年屠宰产能各达2,000万头的鸡肉生产线，然后将产能扩大至3,000万头。为了保持领导优势及扩大市场份额，公司矢志在2015年前将鸡只的年屠宰产能扩大至5至6亿头，即产能在未来7年将扩大约3.6倍。
鸡肉仍是大成的最主要收入来源，其次为饲料，两者分别占公司去年总营业额50%及40%。不过，为了更有效发挥规模经济，公司打算扩充利润较高产品的产能。例如加工食品的毛利率为20-25%，远较鸡肉及饲料的8-12%为高。管理层期望长远而言加工食品的销售比例将逐步上升至20%。为达致此目标，公司计划在山东、天津及中国东北开展新项目。
中国的白肉行业高度分散，中小型生产商众多。大成是其中一家大型白肉生产商，但市场份额不足5%。为了有效渗透市场及维持成功品牌形象，大成将继续加大市场推广力度、精简下游销售渠道，以及通过并购扩充上游屠宰产能，务求在2015年前实现15%市占率的鸿图大计。
展望未来，预料原材料将继续涨价，因此大成无可避免将面对成本上升压力。尽管如此，管理层有信心将额外成本转嫁给消费者，其主要为国际餐厅连锁店如肯德基及麦当劳。然而，中国的鸡肉市场竞争炽热，大成只占其中小部分市场份额，在讨价还价方面未必有太大优势。我们对于公司转嫁成本的成效持保留态度。对于意欲保持市场地位的大成来说，成本控制将是一大挑战。
我们将大成2008年盈利预测调低3%，目标价也调整为2.66元，相当于2008年11.9倍预计市盈率。投资评级为「持有」。分析员:左国光 |
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