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| 东方海外(0316.HK,$28.00,买入) |
| 2008-08-11 13:19:45 消息来源:大福证券 作者：匿名 |
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东方海外公布业绩后股价下挫，是投资者吸纳该优质航运股的黄金机会。我们将该股目标价调整为53.60元，相当于9.8倍综合预计市盈率或1倍股价对帐面值比率，投资评级仍为「买入」。
东方海外今年上半年纯利同比大跌93%至1.58亿美元，主要是因为去年上半年出售4个北美码头录得19.9亿美元特殊收益，导致比较基数偏高所致。事实上，在油价节节上升的环境底下，其核心集装箱运输业务今年上半年经营溢利同比仍升2%至2.09亿美元。公司今年上半年未计特殊项目的盈利同比下跌31%，主要是因为利息及投资收入急跌，以及美国投资物业去年上半年录得2,500万美元重估盈余、今年上半年却有1,000万美元重估亏损所致。
今年上半年，东方海外的运输收入同比上升25%至29亿美元，运输量增长9%至242万标准箱，平均运费与去年同期及去年下半年比较分别上升14%及2%，至每标准箱1,202美元。亚洲/欧洲航线、亚洲区内/澳亚航线、大西洋]航线以及太平洋]航线的收入分别上升35%、32%、20%及16%，四条航线的收入比例为25:27:12:36。四条航线的运费的同比升幅依次为30%、16%、9%及10%。
由于太平洋航线的需求只是一般，其他航运商纷纷将运力调配到今年上半年公司表现最出色的亚洲/欧洲航线以及亚洲区内航线，这将对该两条航线的运费构成压力，但东方海外仍预期今年全年的综合平均运费将较去年为高。
今年上半年公司接收3艘船舶，并无订购新船。根据公司的扩充船队计划，20艘总运力129,000标准箱的船舶将在2009至2011年逐步交付，相当于公司截至今年上半年末总运力336,000标准箱38%。截至今年上半年末，公司净负债较半年前上升90%至6.11亿美元，负债比率14%。尚待投入的资本开支合共约12亿美元。
我们将东方海外2008年盈利预测轻微调低至4.40亿美元，撇除特殊项目后跌幅为20%。分析员:曹福达 |
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