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| 华润电力(0836.HK,$16.70,买入) |
| 2008-07-17 10:29:50 消息来源:大福证券 作者：匿名 |
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华润电力6月份售电量较上月跌6.6%至545万兆瓦时，但同比上升39%，今年上半年售电量同比上升49%至2,631万兆瓦时，增幅较1至5月份的51%为低。由于公司上半年售电量较我们的预测低出4%，我们遂将全年售电量预测调低2%至7,620万兆瓦时，同比上升45%。
公司亦公布旗下电厂上网电价的调升，由7月1日起生效。广东省电厂上网电价调升幅度最大，为每兆瓦时20.8元人民币或5.6%，次之为浙江及江苏省的电厂，升幅分别为每兆瓦时21.2元人民币及20.8元人民币，或4.8%及5.3%。辽宁省电厂的升幅最低，为每兆瓦时11.7元人民币或3.3%。我们估计，公司旗下电厂上网电价的平均升幅约为每兆瓦时20元人民币，或5.3%，稍微高于全国平均升幅，主要因为公司旗下电厂主要分布在中国东部及南部所致。该等地区上网电价调升幅度较大，皆因受运输成本上涨影响，其煤炭价格远高于产煤地区。
我们将华润电力今年单位燃料成本升幅预测由7%上调至9%，以反映较预期强劲的煤价表现。我们对其他中资电力股今年单位燃料成本增长的预测介乎15-20%，华润电力的成本效益将继续领先同侪。
由于上网电价的调升幅度逊于预期，单位燃料成本的预计增长则较先前为高，我们遂将华润电力2008及2009年盈利预测调低14%及4%，至38.25亿元(每股盈利:0.93元)及63.68亿元(每股盈利:1.55元)。目标价调低至21.73元，其中包含煤炭项目每股资产净值6.88元，以及核心发电业务以2008年16倍预计市盈率计算的价值。预料华润电力将是今年唯一能够录得盈利增长的中资电力股，建议「买入」。分析员:余晓毓 |
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