一、当前期现价差和月间价差情况
1.期现价差较大
3月14日，郑糖指数为4261，现货价格为3530，期现价差为731点，扣除仓单注册成本，期现价差近600点。3月3日郑糖指数为4741，现货价格为3700，期现价差曾达1041点，扣除仓单注册成本，期现价差高达900点。
2.月间价差较大
3月14日各合约月间价差平均为165点，扣除持仓成本，月间价差平均为85点，其中901合约与811合约月间价差为335点，扣除持仓成本，月间价差为254点。3月3日各合约月间价差平均为176点，扣除持仓成本，月间价差平均为95点，其中901合约与811合约月间价差为257点。从目前情况来看，901合约与811合约之间的价差有扩大的趋势。
二、期现价差和月间价差较大的原因分析
在这里讨论的期现价差较大，是指期货价格相对于现货价格在扣除注册成本之后仍有较大价差（利润），并且这种价差状况持续存在。月间价差较大是指各合约价差在扣除持仓成本之后仍有较大价差（利润），同时这种价差状况持续存在。当前期现价差和月间价差较大的形成，有以下几个方面的原因：
1.周边市场特别是全球农产品整体大幅上涨的影响
很长一段时间以来，全球食糖价格与其它商品特别是农产品比价偏低，在国内，白糖价格不仅与其它农产品比价偏低，而且未能跟随国际原糖价格上涨。今年年初广西发生的冰冻灾害天气引发了国内期糖大幅上涨，本次期糖大幅上涨不仅反映了对今明两年白糖因灾情减产的预期，而且也是对其它商品特别是农产品比例关系的修复。
2.白糖期货金融属性与白糖现货商品属性的矛盾
期货具有价格发现功能，这种发现功能不仅能发现绝对价格而且还能发现相对价格，通过这种功能市场可以达到全面均衡。在期货市场上，许多投机者，无论对白糖了解还是不了解，都更多地是在各种商品比价关系中投资（投机）白糖期货，在白糖期货投资中利用了包括现货在内的各种经济信息，这意味着期货金融属性使白糖期价能迅速反映各市场全面均衡的要求。就当前而言，白糖期价要求根据其它商品特别是农产品价格上涨而上涨，要求比价修复。
另外，白糖现货价格短期内取决于其自身的供求关系，同时也反映政策对糖价的稳定要求。白糖现货价格的中长期调整则取决于种植替代和用料替代。就目前国内而言，要等到农民改种其它作物或将蔗料用于生产乙醇，白糖价格才可能恢复到合理水平。
白糖期货金融属性引起白糖价格迅速上涨，而白糖现货价格的调整是则长期而缓慢的，这种矛盾导致了白糖期现市场持续存在较大差价。
3.农产品整体牛市和广西灾情支撑各合约间持续存在较大价差
周边市场特别是农产品整体牛市所导致的做多热情不仅支撑了白糖期现较大价差的持续存在，而且支撑了白糖各合约间较大价差的持续存在，而广西灾情则更进一步支撑各合约的月间价差。本榨季仓单在11月全部注销和广西灾情对下一个榨季糖产量的影响远大于本榨季，导致了SR901与SR811的价差远大于本榨季各合约间的价差。
三、后市分析
1.当前郑糖走势情况
当前主力合约SR809已经回到了节后的起涨位置，对于这次深幅调整行情，市场主流观点认为主要是期现价差过大。但笔者认为，期现价差过大只是表层原因，这次行情深幅调整的深层原因是全球农产品和国内农产品整体深幅下跌，同时，郑商所前后两次共增加9个交割库也进一步加剧了期价的调整，在后一次增加6个交割库中，SR809跌破了箱体上边。
2.后期走势分析
①中长期来看，白糖仍将走出持续上涨行情。国际原油持续上涨是全球商品持续走牛的核心要素。国际预测机构认为，近期原油可能会攀升至120美元/桶，甚至有观点认为，未来原油价格可能上涨到350美元/桶。在原油持续上涨和生物能源概念作用下，今年全球农产品仍将再创新高。全球和国内农产品的上涨将带动白糖价格的持续上涨。
②短期来看，郑糖价格仍将继续探底，理由如下：其一，国际农产品和国内农产品仍在振荡中探底。郑糖筑底的完成有赖于国际国内农产品整体调整的结束。其二，白糖交割库增设和库容增加对行情的影响需要进一步消化。
③郑糖可能在3月下旬中期展开有效反弹，理由如下：其一，经过约7个交易日的调整，国际国内农产品有望企稳。其二，白糖现货价格也将走出低谷。笔者从广西现货商了解到，现货价格他们最低看到3450元/吨左右。其三，3月25日国储收购白糖，在现货跌近或跌破3500元/吨以下后，国储有望完成今年50万吨的白糖收购计划。其四，4月份榨糖基本结束，广西灾情对产量的影响也将明朗。其五，进入4月份市场关注的重点开始转向传统消费旺季和奥运消费。 |