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| 兖州煤业(1171.HK,$14.64,买入) |
| 2008-07-03 11:00:46 消息来源:大福证券 作者：匿名 |
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预期今年兖州煤业]的煤炭平均售价将大幅上升。今年公司已确保3,230万吨的国内煤炭销售，其中950万吨为合同销售、合同价格同比上升38%，余下2,280万吨的售价将随市场价格摆动。出口谈判亦已落实，总出口量为50万吨、价格弹升92%至每吨152美元(每吨1,062元人民币)。连同其澳洲附属公司估计贡献的160万吨销量，预计今年兖煤的总销量达3,440万吨，同比微跌2%。
相比合同价格，煤炭现货价格自今年头以来录得的升幅更为可观。山西大同动力煤现货价格自今年头至6月20日涨升了47%至每吨530人民币，同期山西柳林炼焦煤的价格飙升58%至每吨1,220元人民币(含税)。从现货价格的强劲走势来看，我们估计兖煤今年平均售价同比上升40%至每吨571元人民币。今年一季度公司平均售价同比上升46%至每吨562元人民币。
多元化的产品有助减低价格管制对兖煤的影响。国内煤炭销售中，约60%为主要售予发电厂及燃料贸易公司的动力煤，其余为炼焦煤，其销售对象一般为冶金厂、化工企业或用作建筑材料。我们估计，占内销煤炭的25%的直接售予发电厂的内销煤炭将受价格干预措施影响。与此同时，售予发电厂的煤炭大部分为合同煤，因此兖煤受价格管制影响的内销煤炭比例应少于10%。
受惠煤价的强劲表现，我们预测兖煤2008年盈利上升77%至57.14亿人民币(每股盈利:1.16元人民币)、2009年盈利再升24%至70.60亿人民币(每股盈利:1.44元人民币)。我们为兖煤设置「买入」评级，新目标价为23.42元，相当于2008年18倍预计市盈率，对行业龙头中国神华](1088.HK,$30.00,买入)的股值有30%折让，以反映兖煤规模逊于神华，以及受现货销售影响的程度较大。分析员:余晓毓
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