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| 中国粮油控股(0606.HK,$5.56,买入) |
| 2008-07-16 11:07:44 消息来源:大福证券 作者：匿名 |
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国家发改委早前宣布将汽油批发价每吨调高1,000元人民币或18%，至6,480元人民币，由6月20日起生效。国内燃料乙醇与汽油价格以91.1%的比例挂?，因此燃料乙醇的价格相应上升至每吨911元人民币。
中粮控股现时每年生产38万吨燃料乙醇，价格上升可为公司每年带来3.46亿人民币额外收入。我们估计，燃料乙醇价格上升可令公司2008及2009年盈利分别增加3%及5%。
中粮控股自去年开始获政府补贴，以纾缓成本上涨及政府实行价格干预措施对公司造成的压力。补贴计划将按产品价格、成本及行业平均效率等标准作每年检讨。预期今明两年公司燃料乙醇销售的毛利率将保持在14-15%。政府补贴有可能出现调整，但燃料乙醇盈利能力保持平稳之下，相信受影响机会轻微。
中粮控股位于广西省、年产能力20万吨的燃料乙醇生产厂房，是中国首座非粮食燃料乙醇厂房。公司有信心该厂房将在今年底前达到100%使用率。该厂房以木薯为主要原料，现时公司向全国最大木薯生产地广西的农民及代理直接采购该项原料。中粮控股在中国生物燃料及燃料乙醇市场占有率达60%，公司以木薯而非玉米为主要原料，生产成本较低，是一大竞争优势。
中国政府预计至2010年燃料乙醇的需求至少达300万吨，而以粮食类农作物生产的燃料乙醇项目将不得进一步扩充产能。为了应付市场需求的潜在增长，中粮控股计划在2010年前将燃料乙醇的年产能力扩大至108万吨，届时公司在中国燃料乙醇市场的占有率将达三分之一。
由于中粮控股积极拓展生物燃料及燃料乙醇业务，配合燃料乙醇价格上调及政府鼓励计划等利好因素，我们将该股2008及2009年盈利预测分别上调31%及22%。目标价调整为7.00元，相当于2008年14倍预计市盈率。建议「买入」。分析员:左国光
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