虽然美国次级债危机引发美国乃至全球经济的回落，但在美联储大幅降息以及不断向金融机构注资后，美国一季度经济终于出现了些许回暖的迹象。出乎市场预料，今年一季度美国GDP增长率没有继续回落，更没有出现衰退，而是与前一个季度持平，同时一些经济数据开始向好，这显示经济运行下滑势头至少在目前受到了一定抑制。
由于虚拟经济快速发展，美国制造业长时间处于萎缩当中，其占据经济总量比例日益减少，目前已不足GDP的20%，其变化对整体经济的影响也不断削弱。即便如此，在本轮经济增速回落的过程中，继房地产走弱之后，制造业数据的回落还是对消费者信心构成了一定的打击，成为房地产之后又一块被推翻的多米诺骨牌。在美国政府以及美联储一系列刺激政策的提振下，一些数据开始出现了企稳的迹象，近日公布的非农就业数据远远优于预期，而且我们也再度看到非农生产力提高的信息，显示制造业有回暖迹象，对重铸消费者信心较为有利。第一季度制造业生产力上升4.1%，几乎是全国均值的2倍；第一季度非农产出增长0.4%，工作小时下降1.8%，为5年来最大降幅；小时补贴增长4.4%，实际补贴增长0.1%。另外，消费者信贷的增加也表明市场信心逐步恢复，这为经济的整体走稳奠定了基础。在这种情况下，美联储表示可能把4月30日减息作为本轮降息周期的最后一次无疑是正确的选择。而作为全球支付以及结算体系的美元因此受到支持并保持反弹态势，这也就不可避免地会对商品构成压力。
此外，美国劳工部数据显示，一季度非农生产力年率上升2.2%，明显高于市场1.5%的预期，这说明企业的调整已经在短期快速到位，并开始出现回升势头。单位劳工成本季增2.2%，年率增0.2%，为2004年以来的最低年增幅，并低于市场预期的季增2.8%，说明目前的回升带有一定的良性特征。在美国，劳动力成本是生产产品和提供服务中最为重要的成本，是反映通胀压力的一项关键指标，生产力提高也能抵消较高的材料和能源成本，因此，劳动力成本低于预期的增幅和生产率提高有利于缓解通胀。当劳动力成本增加与生产力提高不匹配时，若劳动力成本过高，其结果是导致物价上涨，或企业利润率下降。从数据上看，目前的成长虽然稍低于近几年的均值水平，但最近的生产率增长无疑是明显的，而且是在整体经济运行疲弱的背景下产生的，同时劳动力成本的增幅缓慢对行业增长的持续性有一定的积极意义，一旦整体经济形势转好，这种势头无疑会得到加强。
制造业转好的同时，消费也出现了好转的迹象。消费者信心在经过了一段时间的连续下降之后，近期有所企稳，主要表现为消费信贷开始增加，与去年以来的次级债违约率不断增加相比较，近期出现的消费信贷增加无疑成为消费市场的曙光。美国联邦储备委员会7日公布的报告显示，美国消费信贷3月份按年率计算增长了7.2%，增幅远大于2月份经修正后的3.1%，是去年11月份以来的最大增幅；3月份美国消费信贷总额达到创纪录的2.558万亿美元，市场预期3月份只能增长60亿美元，但实际增长了153亿美元；今年前3个月，美国消费信贷年率增长5.4%，增幅大于去年第四季度的4.0%，其中用于信用卡消费等方面的周转性信贷3月份年率增长7.9%，超过2月份的5.0%，同时，用于教育、休假和购买汽车等方面的非周转性信贷3月份年率增长6.8%，增幅远大于2月份的2.0%。显然，在房地产市场的低迷没有改变的情况下，其他方面的支出增大表明消费信心得到初步恢复，美国政府以及联储采取的经济政策开始产生效果。
从经济成长总量上划分，服务业占美国GDP的80%以上，消费者信心的重铸以及消费信贷的增加在一定程度上改善了美国次贷危机给经济带来的消极影响，而占GDP不足20%的制造业企稳在短期内也将对经济运行起到积极作用。在此背景下，美联储适当调整其货币政策便是理所应当了。美元价格对此做出明显反应，其运行改变了长时间的疲弱态势，开始出现反弹，而反弹的持续在经济整体没有完全转好的情况下，必然会对商品价格产生压力。 |