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| 浙江沪杭甬(0576.HK,$5.42,买入) |
| 2008-08-01 10:09:28 消息来源:大福证券 作者：匿名 |
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虽然收费公路和证券业务均受挫，但浙江沪杭甬股价自今年初调整超过50%后，已严重被低估。以核心公路业务的折算现金流量估值以及兼营的证券业务以14.8倍综合预计市盈率计算的价值为基础，公司各种业务价值的总和为7.80元。该股现股价对此数值有31%折让。
自今年头以来，公司的公路及证券业务分别受其他竞争公路的分流以及内地股市低迷影响。由于其证券旗舰的自营买卖业务由去年首季获利9,200万人民币转为在今年首季亏蚀1.37亿人民币，浙江沪杭甬今年一季度盈利同比下跌11%至4.79亿人民币。我们预测公司将于下周一公布的中期盈利下跌约20%，虽然颇为难测的自营买卖业绩仍是一大不明朗因素。
受累今年初的暴风雪以及毗邻的杭浦高速公路在1月底通车后造成的分流影响，今年一季度公司旗下的沪杭甬高速公路及上三公路的通行费收入总额同比仅升1%至9.01亿人民币。杭州湾大桥在5月通车后造成更大分流影响，公司今年第二季通行费收入同比下跌8%，上半年收入同比下跌3%。在交通流量的持续自然增长带动下，预期分流影响将逐渐减退。
由浙江沪杭甬持有51.9%股权的浙商证券，除了承受自营买卖业务的风险外，亦面对内地股市成交缩减的挑战。浙商证券今年一季度营运收入虽上升44%至3.76亿人民币，但第二季度股市成交数据表现不济，对公司上半年收入将生成负面影响。上海交易所今年第二季成交同比及按季计分别下跌63%及39%，拖累上半年成交同比下跌25%。
“两税合一”在今年头实施后，有助局部恢复浙江沪杭甬的盈利能力，因为其所得税税率将由33%降至25%，虽然计及浙商证券应用了的税项损失后，浙江沪杭甬去年的有效税率只为28%。
我们预测浙江沪杭甬今年盈利下跌20%至19.41亿人民币(每股盈利:0.47元人民币)。分析员:曹福达 |
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