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| 华能国电(0902.HK,$5.11,持有) |
| 2008-07-18 10:19:45 消息来源:大福证券 作者：匿名 |
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华能国电于本月15日发出通告，表示受煤价上涨影响，集团今年上半年业绩预期录得亏损。这消息应不会令市场感到诧异，因为集团一季度盈利已大跌80%。今年第二季煤价持续上涨，令内地发电企业的经营环境更加困难。我们将华能今年单位燃料成本的同比增长预测由20%调升至22%。
国家发改委早前宣布调高上网电价，华能旗下电厂的平均升幅为每兆瓦时19.3元人民币，或5.2%，由7月1日起生效，升幅稍微高于全国平均的每兆瓦时17元人民币。山西榆社发电厂1、2号机组，以及江苏金陆发电厂1、2号机组先前的上网电价分别较所属省份的标准电价高出15%及27%，因此今次两个电厂的上网电价未获调升；其余电厂的上网电价升幅介乎每兆瓦时11.7至80元人民币，实际升幅视所在地区及先前的电价水平而定。
今年上半年，华能各运行电厂按合并报表口径累计完成发电量914亿千瓦时，同比上升13%，增幅较一季度的19%为低。若计及新加坡大士能源所贡献的28亿千瓦时发电量，则集团上半年总发电量为942亿千瓦时，同比上升16%。在今年下半年投产的发电机组提供额外贡献下，预期华能今年全年发电量将达到我们预测的2,143亿千瓦时水平，同比上升24%。
由于电价的上调幅度逊于预期，加上煤价预测被调升，我们将华能2008及2009年盈利预测调低30%及42%，至30.60亿人民币(每股盈利:0.25元人民币)及39.62亿元人民币(每股盈利:0.33元人民币)。即使近期国家宣布调高电价，预料华能今年业绩仍会倒退50%。
我们将华能目标价调低至5.37元，相当于2008年1.2倍股价对帐面值比率(P/B)，对5年平均历史P/B 1.8倍有33%折让，以反映内地发电企业面对前所未见的困境。分析员:余晓毓
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